据港交所5月15日流露，广东华成电力动力股份有限公司（简称“华成电力”）向港交所主板提交上市央求书，力高企业融资有限公司为其独家保荐东说念主。

招股书剖判，华成电力是一家专注于新式电力动力的抽象性动力搞定决策供应商，缔造于2003年，总部位于广东省珠海市。2023年至2025年（下称“施展期”），公司营收分辩为3.4亿元、3.22亿元、4.07亿元元，毛利分辩为6194万元、9293万元、1.08亿元元。

但是，在这家曾在新三板挂牌、如今谋求海外本钱舞台的企业背后，正藏匿着客户高度聚拢、策划现款流合手续流血以及AI故事变现难等多重策划隐忧 。

读创财经看重到，华成电力的事迹在曩昔几年中高度依赖大客户，施展期内，公司来自前五大客户的营收分辩占当期总营收的约94.1%、84.9%及89.0%。其中，来自最大客户的营收占比在2025财年更是升至59.6%，而2023财年这一比例曾高达75.3% 。

在营收账面上看似增长的背后，华成电力的实质血液——现款流，呈现出贯穿三年“流血”的无语步地 。往绩期间，公司的策划行为所用现款净额分辩约为-3154万元、-3752万元和-6049万元，累计流出近1.3亿元。

导致这种“赚了数字不赚大钱”表象的根源，在于其高企的合约钞票和居高不下的应收账款盘活天数 。放手2025年底，AG真人·(中国)官方网站公司的合约钞票从2023年的3727万元增至3.85亿元 ，平均贸易应收账款及合约钞票（不包括应收保留金）的盘活天数也从118天拉长至383天 。

放手2025年底，华成电力的总债务已达1.41亿元，且大部分债务均须在一年内偿还 。现在这些借款全额由独创东说念主等关联方提供个东说念主担保，或以本集团部分的贸易应收账款、楼宇四肢典质 。

此外，华成电力在招股书说起的“AI赋能新式电力系统”的故事，在现时生意化落地阶段也显得有些成色不及 。

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公司拟将召募资金的最大份额用于通过AI鼓吹业务经由和拓荒新动力电力项指标AI运维劳动，但数据标明，在往绩期间，其研发开支却逐年舒缓，从2024财年的1750万元下落至2025财年的1545万元 ，研发干预占营收的比重也从5.4%稀释至3.8% 。一方面宣扬全面向AI无东说念主化、智能化转型，另一方面却在实质研发干预上显得有些收紧，未免让阛阓质疑其工夫改进的含金量 。

此外，合规层面，读创财经看重到，华成电力在往绩期间未能裕如按照中国干系法律规矩为部分职工足额交纳社会保障及住房公积金，欠缴额从2023财年的400万元、2024财年的480万元扩大至2025财年的500万元 。

尽管公司通过控股股东兜底、获得所在机构合规阐发等形势判定被聚拢的行政处罚风险极低，从而未计提干系拨备，但这照旧组成了企业无间层面轨制性舛讹的折射。

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